在每一轮的投资海浪中，总有一些机构能跳出跟风的喧嚣，在赛谈萌芽期捕捉到藏于“水下”的优质场地，国中本钱等于其中一个。手脚国内首只十足市集化运作的国度级基金的处分东谈主，它手抓超百亿元国度中小企业发展基金范围，既肩负着扶持中小企业成长的政策行状，又以高达33.65%的基金里面历史收益率、扶植近30家上市公司的事迹，竣事了政策导向与买卖陈述的双赢。

建树十年来，国中本钱射中了中国创投行业的多个第一：一度名次创业板市值第一的迈瑞医疗，科创板首家未盈利公司泽璟制药，业内最初、国内少量数具备数据中心企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研才略企业大普微电子……其中有不少关键领域的关键企业，比如国内半导体EDA器具龙头企业华大九天、零乱国外时期把持的国产OLED中枢发光材料企业莱特光电等。

值得一提的是，在国中本钱的投资领土中，不少企业是在行业尚未爆发之际就已提前“卡位”，如何作念到“比别东谈主早半步”？其背后，是一套涵盖前瞻投研、专科团队、价值遵照与精确识东谈主在内的完好逻辑，亦然一个硬科技投资时间的无邪样本。

国度级VC的市集化“叮咛”

本年6月，国度中小企业发展基金第七批子基金完周全部签约建树。据工业和信息化部部长李乐成在本年9月9日举办的国新办新闻发布会上先容，国度中小企业发展基金累计投资神色1981个，投资金额提高690亿元，累计提高2000家专精特新企业在A股上市。

国度中小企业发展基金出身于2015年，那一年，国务院常务会议作出一项草创性决定：建树国度中小企业发展基金，以股权投经验式为中小企业注入成长能源。首只实体基金范围达60亿元，更零乱惯例的是，该基金向全社会公开招标招募处分东谈主，成为国内首只十足市集化运作的国度级基金，亦然财政部初度径直以LP身份参与的基金。

在这场“招标盛宴”中，新建树不久的国中本钱从广大竞争者中脱颖而出，以第别称的成绩见效中标，扛起了这只国度级基金的处分重担。2020年，国中本钱再次拿下国度中小企业发展基金直投子基金40亿元基金处均权，处分范围一举突破100亿元。如今，国中本钱已手抓该系列三期基金，总范围攀升至160亿元。

与统统的政府教悔基金一样，国度中小企业发展基金也有着热烈的政策导向，宗旨在于挖掘和扶持优质的中小企业成长。但运营历程中，这只基金通常面对着买卖化问题。国中本钱团队对此酿成共鸣：既要显示国度政策宗旨，又要竣事充分买卖化，唯有竣事买卖陈述，才调酿成“投资—退出—再投资” 的良性轮回。

而国中本钱用实打实的事迹，阐发了“政策导向”与“买卖陈述”十足不错并行不悖。让国中本钱建树不久便风生水起的神色是迈瑞医疗。2016年3月，国中本钱挖掘到迈瑞医疗的投资契机，飞速来源，援助原土医疗器械企业的快速发展。2018年10月，迈瑞医疗见效登陆创业板，创造了创业板建树以来最大融资记录，国中本钱陈述颇丰。

除此以外，国中本钱的诸多硬科技神色陈述水平也不低，比如2016年投资了莱特光电、2017年投资了东微半导体、嘉元科技，2018年投资联特科技等，均在IPO中获取至少十数倍的“收获”，典型案例中不乏40倍以上的陈述。十年来，国中本钱已扶植出近30家上市公司，基金里面收益率（IRR）高达33.65%，若将上市公司解禁股票纳入核算，60亿元东谈主民币范围的首期基金分拨收益倍数（DPI）已达1.45。

宝石投早投小，提前捕捉“水下”神色

2025年以来，中国鼎新药领域在大家时常斩获突破性时期遵循和重磅居品。年中，荣昌生物公告称，公司居品泰它西普（商品名：泰爱®）获取欧盟委员会授予的孤儿药经验认定，用于诊疗重症肌无力。该药物是大家首个上市的诊疗重症肌无力的BLyS/APRIL双靶点和会卵白鼎新药，通过阻断BLyS和APRIL信号通路，减少致病性本人抗体的产生。

在鼎新药尚未大面积普及，企业通过license-in（授权引进）获取first in class（首鼎新药）时期仍是医药投资的主流共鸣时，国中本钱就照旧入局荣昌生物，其凭借“ADC第一股”的名头，上市时巅峰市值一度突破700亿元，国中本钱也在其中收获颇丰。

在投资圈平素有这样一句话：‌单纯奴才共鸣进行投资，平素难以获取逾额收益，致使可能面对较高的损失风险。国中本钱对此深以为然，影响陈述最大的，时常是意志不到的共鸣之下的风险。因此，“比别东谈主早半步”是这些年国中本钱一齐宝石的中枢叮咛。

以面前热辣滚热的东谈主工智能（AI）赛谈为例，本年以来，具身智能触觉感知企业戴盟机器东谈主完成亿元级计谋轮融资；AI芯片公司清微智能斩获超20亿元C轮融资；灵心巧手两个月内连获两轮本钱兴趣，包括智元机器东谈主、宇树科技等明星神色，本年以来齐获取了大笔融资。AI赛谈热度与泡沫争议一同发酵，让不少投资东谈主堕入“投与不投”的纠结。就连不少咖啡馆里齐遍地可见洽谈机器东谈主、东谈主工智能神色的创业者与投资东谈主，业内致使流传着“只好不念念融资的AI创业者，莫得融不到钱的AI创业者”的说法。

通常看好AI昔时发展出息的国中本钱，并莫得选拔在此时高位入局。但掀开上述多家企业的鼓励名单，国中本钱又早已在其中“暗藏”多年。更早前的2019年，当“具身智能”还仅仅少数东谈主领路的专科术语时，国中本钱就已率先来源，在B轮领投了行业最初的通用机器东谈主公司傅利叶。如今，在国中本钱的投资领土上，诸如业内最初、国内少量数具备数据中心企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研才略企业大普微电子，国内半导体EDA器具龙头企业华大九天等，齐是其活着东谈主尚未发觉其中枢价值时投进去的“水下”神色。

国中本钱“不追高” 的情理很明确：一来，扎堆投资会推高估值，压缩收益空间；二来，此时入场，公司特有的资源赋能上风根蒂发挥不出来。国中本钱更倾向于在他东谈主尚未察觉的赛谈萌芽期布局，既享受更低的估值，更能随同企业沿途成长，解锁更盛大的成漫空间与收益可能。

一套硬科技投资的完好逻辑

十年间，国中本钱简略在科技投资尚未成为行业共鸣的阶段，精确挖掘出华大九天这类“水下神色”，转头起来可归纳为四大“窍门”：前瞻性的投研判断、教授丰富的专科团队、遵照价值的投资原则，以及对科技鼎新赛谈的耐久信服。

锚定非共鸣赛谈靠的是前瞻性的投研判断。以华大九天这个神色为例，2016年—2017年，当多半投资机构仍千里浸于移动互联网的买卖时势赛谈时，国中本钱已通过孤独的行业商酌，将宗旨投向了彼时极为冷门的EDA领域。那时，外洋巨头占据大家90%以上的市集份额，多半机构觉得该赛谈空间局促、发展后劲有限，但国中本钱却精确预判了半导体产业的国产替代趋势。国中本钱在2018年任意押注国内EDA龙头华大九天，提前布局了如今炙手可热的半导体赛谈。

专科投研才略的背后，是老牌创投班底加持。手脚肩负“国度级VC”行状的投资机构，国中本钱从出身之初便选拔了科技鼎新这条“难而正确”的蓝海之路，背后的中枢撑持是一支“很能打”的专科团队。国中本钱的独创成员清一色来自深创投，中枢搭伙东谈主不仅有二十余年的创投从业经历，且互相相助长达15年，过往深耕先进制造、半导体等科技领域，积存了丰富的投资案例以及深厚的产业理解。

遵照价值投资原则，不跟风、反抗从。国中本钱以“古典派投资东谈主”的定位，遵照价值投资中枢，提议“四个不”原则——不追风、不乘车、不震惊、不眼红。在投资逻辑上，国中本钱宝石所投企业必须具备自我糊口、自我造血、自我轮回的才略，坚韧放置依赖输血或不绝融资存活的神色。这种反抗从风口、不急于求成的定力，让国中本钱简略跳出短期市集杂音，聚焦于具备耐久价值的科技赛谈，在行业尚未被热捧时提前布局。

信服科技鼎新出息。国中本钱建树之初便锁定硬科技投资，尽管投资科技在那时仍未酿成共鸣，但国中本钱长久宝石科学时期发展潮水不行逆，科技鼎新带来的市集需求会螺旋式上涨。只好踏上一条早半步启航的征程，才有解围的可能。

校对：吕久彪